Dans l histoire de la crypto, le marché des stablecoins a surtout été une course à deux. USDT de Tether et USDC de Circle représentent environ 85 % d un marché proche de 300 milliards de dollars.
Ni les expériences algorithmiques, ni les stablecoins de devises locales, ni les jetons fintech comme PYUSD ne s en sont approchés. C est pourquoi OUSD mérite attention : il tente de réunir en une fois les moats des leaders.
Le moat de Tether : être le premier là où le dollar manquait
L avantage de Tether tenait au timing et à la géographie. USDT est arrivé quand aucun dollar numérique n existait à grande échelle et il est devenu un moyen par défaut de détenir des dollars dans les marchés émergents.
Dans les pays avec contrôles de capitaux, inflation chronique ou accès bancaire limité au dollar, USDT a comblé un vrai vide. La demande portait sur le dollar lui-même.
Ce moat est difficile à reproduire, car il ne s agit pas d UX mais d être arrivé le premier dans des marchés mal servis par la finance traditionnelle.
Le moat de Circle : conformité, rachat et Coinbase
Circle a suivi une autre voie. USDC est devenu le choix évident pour ceux qui avaient besoin d un stablecoin se comportant comme un dollar dans un système crypto régulé.
Les piliers sont clairs :
- Légitimité réglementaire. Un émetteur coté et régulé aux États-Unis avec plus de transparence sur les réserves que Tether historiquement.
- Qualité du rachat. Racheter USDT en taille a souvent été plus lent et coûteux que racheter USDC.
- Distribution via Coinbase. Le partage de revenus avec Coinbase a fait d USDC le stablecoin par défaut dans une grande partie du trading crypto et de la DeFi.
Le cimetière : pourquoi rien d autre n a vraiment grandi
Les quatre dernières années ont produit de nombreux stablecoins sans traction durable.
Les stablecoins algorithmiques promettaient des rendements élevés sans collatéral complet. UST de Terra est l exemple canonique : son effondrement était le modèle suivant ses propres incitations.
Les stablecoins non libellés en dollars n ont pas trouvé de demande forte. Les utilisateurs cherchaient des dollars, pas une version plus efficace de leur monnaie locale.
La conclusion est la même : le moat n est pas la technologie, mais la résolution d un besoin réel et précis.
OUSD : le "meilleur de tous les stablecoins"
OUSD ne tente pas de battre Tether ou Circle sur une seule dimension. Il tente d hériter de leurs deux moats et d ajouter ce qu ils ont évité : partager l économie.
OUSD a été lancé avec plus de 140 partenaires : réseaux de paiement, banques, big tech et infrastructures crypto. Il vise les marchés émergents tout en recherchant la conformité et la qualité de rachat qui ont fait le succès d USDC.
Pour mesurer cette portée, nous avons associé chaque partenaire OUSD publié à son pays de siège opérationnel et agrégé la population de ces pays. Résultat :
| Pays | Sociétés partenaires | Population (est. 2026) |
|---|---|---|
| États-Unis | 66 | 349,035,494 |
| Singapour | 9 | 5,905,748 |
| Émirats arabes unis | 5 | 11,574,682 |
| Australie | 5 | 27,227,096 |
| Israël | 6 | 9,647,689 |
| Suède | 1 | 10,701,047 |
| Inde | 1 | 1,476,625,576 |
| Brésil | 2 | 213,562,666 |
| Mexique | 3 | 132,997,658 |
| Japon | 4 | 122,427,731 |
| Philippines | 1 | 117,724,471 |
| Turquie | 1 | 87,926,082 |
| Royaume-Uni | 6 | 69,931,528 |
| France | 3 | 66,746,401 |
| Afrique du Sud | 3 | 65,453,084 |
| Colombie | 3 | 53,936,226 |
| Corée du Sud | 13 | 51,600,388 |
| Espagne | 1 | 47,850,793 |
| Argentine | 3 | 46,003,734 |
| Canada | 3 | 40,467,728 |
| Pérou | 1 | 34,922,148 |
| Kazakhstan | 1 | 21,083,626 |
| Roumanie | 1 | 18,800,605 |
| Pays-Bas | 1 | 18,448,775 |
| R.A.S. chinoise de Hong Kong | 2 | 7,378,602 |
| Îles Caïmans | 2 | 77,196 |
| Total (26 pays) | 147 | environ 3,1 milliards |
Cela représente environ 38 % de la population mondiale. Une personne sur trois vivra dans un pays où au moins un partenaire OUSD a son siège.
Mais qui reçoit réellement le rendement ?
Le message d OUSD aux partenaires est qu il partagera les revenus de réserve, les intérêts des bons du Trésor qui soutiennent le stablecoin.
L utilisateur final est exclu. Les détenteurs individuels d OUSD ne recevront pas de rendement ou de revenus de réserve, notamment à cause des restrictions du GENIUS Act.
L innovation de partage de revenus est réelle, mais elle est B2B, pas B2C.
La personne moyenne en a-t-elle vraiment besoin ?
Au-delà du consortium et de la conformité, la question centrale demeure : un citoyen moyen a-t-il besoin de détenir ou d utiliser un stablecoin ?
La réponse est plus difficile, car les rails de paiement locaux se sont fortement améliorés avec FedNow, RTP, SEPA Instant et des systèmes domestiques instantanés.
Si la promesse centrale est de déplacer l argent vite et à bas coût, une grande partie du monde l a déjà dans sa propre devise.
Le cas d usage le plus clair reste celui démontré par Tether : donner accès au dollar là où les banques ne le permettent pas.
La vraie question sera de savoir si OUSD transforme sa distribution partenaire en adoption retail réelle ou en simple couche de règlement institutionnelle.