Nella storia crypto, il mercato delle stablecoin è stato quasi sempre una corsa a due. USDT di Tether e USDC di Circle rappresentano insieme circa l 85% di un mercato da quasi 300 miliardi di dollari.
Esperimenti algoritmici, peg a valute locali e token fintech come PYUSD non hanno cambiato il quadro. Per questo OUSD merita attenzione: prova a prendere in una volta sola tutti i moat degli incumbent.
Il moat di Tether: arrivare per primi dove mancava il dollaro
Il vantaggio di Tether è stato tempismo e geografia. USDT è arrivato quando non esisteva un dollaro digitale scalabile ed è diventato il modo predefinito per detenere dollari nei mercati emergenti.
In paesi con controlli sui capitali, inflazione o scarso accesso bancario al dollaro, USDT ha colmato un bisogno reale. La domanda era per il dollaro.
Questo è difficile da replicare perché non riguarda la UX, ma l essere arrivati per primi in mercati poco serviti da TradFi.
Il moat di Circle: compliance, rimborso e Coinbase
Circle ha scelto un altra strada. USDC è diventata la scelta ovvia per chi aveva bisogno di una stablecoin che si comportasse come un dollaro nel sistema finanziario crypto regolato.
I pilastri sono chiari:
- Legittimità regolamentare. Un emittente statunitense quotato e regolato, con maggiore trasparenza sulle riserve rispetto a Tether.
- Qualità del rimborso. Rimborsare USDT in grandi volumi è stato storicamente più lento, costoso e difficile di USDC.
- Distribuzione tramite Coinbase. La relazione con Coinbase ha reso USDC la stablecoin predefinita in molto trading crypto e DeFi.
Il cimitero: perché nient altro è cresciuto
Gli ultimi quattro anni hanno prodotto molte stablecoin senza vera trazione.
Le stablecoin algoritmiche promettevano rendimenti elevati senza piena collateralizzazione. UST di Terra è l esempio canonico: il collasso era il modello che seguiva i propri incentivi.
Le stablecoin non in dollari non hanno trovato domanda. Gli utenti cercavano dollari, non versioni più efficienti della valuta locale.
La conclusione è la stessa: il moat non è tecnologia, ma risolvere un bisogno reale e specifico.
Arriva OUSD: “il meglio di tutte le stablecoin”
OUSD non prova a superare Tether o Circle su una sola dimensione. Prova a ereditarne entrambi i moat e ad aggiungere ciò che entrambi hanno evitato: condividere l economia.
OUSD è stato lanciato con oltre 140 partner: reti di pagamento, banche, big tech e infrastrutture crypto. Punta ai mercati emergenti e alla qualità di compliance e rimborso.
Per misurare la portata, abbiamo collegato ogni partner dichiarato al paese della sede operativa e aggregato la popolazione. Risultati:
| Paese | Società partner | Popolazione (stima 2026) |
|---|---|---|
| Stati Uniti | 66 | 349,035,494 |
| Singapore | 9 | 5,905,748 |
| Emirati Arabi Uniti | 5 | 11,574,682 |
| Australia | 5 | 27,227,096 |
| Israele | 6 | 9,647,689 |
| Svezia | 1 | 10,701,047 |
| India | 1 | 1,476,625,576 |
| Brasile | 2 | 213,562,666 |
| Messico | 3 | 132,997,658 |
| Giappone | 4 | 122,427,731 |
| Filippine | 1 | 117,724,471 |
| Turchia | 1 | 87,926,082 |
| Regno Unito | 6 | 69,931,528 |
| Francia | 3 | 66,746,401 |
| Sudafrica | 3 | 65,453,084 |
| Colombia | 3 | 53,936,226 |
| Corea del Sud | 13 | 51,600,388 |
| Spagna | 1 | 47,850,793 |
| Argentina | 3 | 46,003,734 |
| Canada | 3 | 40,467,728 |
| Perù | 1 | 34,922,148 |
| Kazakistan | 1 | 21,083,626 |
| Romania | 1 | 18,800,605 |
| Paesi Bassi | 1 | 18,448,775 |
| RAS di Hong Kong | 2 | 7,378,602 |
| Isole Cayman | 2 | 77,196 |
| Totale (26 paesi) | 147 | circa 3,1 miliardi |
È circa il 38% della popolazione mondiale. Una persona su tre vive in un paese dove almeno un partner OUSD ha sede.
Ma chi riceve davvero il rendimento?
La proposta di OUSD ai partner è condividere il reddito delle riserve, cioè gli interessi sui Treasury che sostengono la stablecoin.
L utente finale è escluso. I detentori individuali di OUSD non ricevono yield per le restrizioni del GENIUS Act sulle stablecoin di pagamento fruttifere.
L innovazione è reale, ma è B2B, non B2C.
La persona media ne ha davvero bisogno?
Tolti consorzio e compliance, resta la domanda: un cittadino medio deve detenere o usare stablecoin?
La risposta è più difficile perché i pagamenti locali sono migliorati molto: FedNow, RTP, SEPA Instant e sistemi istantanei domestici.
Se il valore è denaro che si muove velocemente e a basso costo, molto del mondo lo ha già nella propria valuta.
Il caso d uso più chiaro resta quello dimostrato da Tether: accesso al dollaro dove il sistema bancario non lo offre.
Il test sarà capire se OUSD trasformerà la distribuzione dei partner in adozione retail reale o solo in una layer di settlement istituzionale.