在加密历史中，稳定币市场基本上一直是双强格局。Tether 的 USDT 与 Circle 的 USDC 合计约占近 3000 亿美元市场的 85%。
算法稳定币、本币稳定币和 PYUSD 这样的金融科技代币都没有真正撼动这一格局。因此 OUSD 值得关注：它试图一次性获得现有巨头多年建立的全部护城河。
Tether 的护城河：在美元缺位的地方率先出现
Tether 的优势不是技术，而是时机和地理位置。USDT 出现在几乎没有美元锚定数字资产的市场中，并成为新兴市场用户持有美元的默认方式。
在资本管制、长期通胀或银行体系无法稳定提供美元的国家，USDT 填补了真实缺口。用户想要的是美元本身。
这很难复制，因为它不是 UX 问题，而是在传统金融服务不足的市场中率先建立网络。
Circle 的护城河：合规、赎回和 Coinbase
Circle 走了另一条路。USDC 成为需要在受监管加密金融系统中像美元一样运作的用户的默认选择。
这条护城河的支柱很清楚：
- 监管合法性。 美国上市、美国监管的发行方，储备透明度远高于 Tether 历史水平。
- 赎回质量。 大额赎回 USDT 历来更慢、更贵、更难，而 USDC 更顺畅。
- 通过 Coinbase 分发。 Circle 与 Coinbase 的收入分享关系让 USDC 成为大量交易和 DeFi 活动中的默认稳定币。
失败项目墓地：为什么其他稳定币没有规模化
过去四年出现了许多没有真正增长的稳定币。
算法稳定币承诺高收益，却试图在没有完整抵押的情况下维持锚定。Terra 的 UST 是典型案例，崩盘是激励机制运行的结果。
欧元、人民币或比索锚定的稳定币也未能获得需求。用户想要的是美元，不是本币的数字版本。
结论相同：护城河不是技术，而是解决真实、具体、未被满足的需求。
OUSD：所谓“集各家稳定币之长”
OUSD 不是试图在单一维度超越 Tether 或 Circle，而是试图同时继承两者的护城河，并加入它们都回避的收入分享。
OUSD 发布时有 140 多家合作伙伴，包括支付网络、银行、大型科技公司和加密基础设施企业。它面向新兴市场，同时追求让 USDC 成功的合规和赎回质量。
为了衡量覆盖范围，我们把已披露合作伙伴映射到其运营总部所在国家，并汇总这些国家人口。结果如下：
| 国家 | 合作伙伴公司 | 人口（2026 估算） |
|---|---|---|
| 美国 | 66 | 349,035,494 |
| 新加坡 | 9 | 5,905,748 |
| 阿拉伯联合酋长国 | 5 | 11,574,682 |
| 澳大利亚 | 5 | 27,227,096 |
| 以色列 | 6 | 9,647,689 |
| 瑞典 | 1 | 10,701,047 |
| 印度 | 1 | 1,476,625,576 |
| 巴西 | 2 | 213,562,666 |
| 墨西哥 | 3 | 132,997,658 |
| 日本 | 4 | 122,427,731 |
| 菲律宾 | 1 | 117,724,471 |
| 土耳其 | 1 | 87,926,082 |
| 英国 | 6 | 69,931,528 |
| 法国 | 3 | 66,746,401 |
| 南非 | 3 | 65,453,084 |
| 哥伦比亚 | 3 | 53,936,226 |
| 韩国 | 13 | 51,600,388 |
| 西班牙 | 1 | 47,850,793 |
| 阿根廷 | 3 | 46,003,734 |
| 加拿大 | 3 | 40,467,728 |
| 秘鲁 | 1 | 34,922,148 |
| 哈萨克斯坦 | 1 | 21,083,626 |
| 罗马尼亚 | 1 | 18,800,605 |
| 荷兰 | 1 | 18,448,775 |
| 中国香港特别行政区 | 2 | 7,378,602 |
| 开曼群岛 | 2 | 77,196 |
| 合计（26 个国家） | 147 | 约 31 亿 |
这约占世界人口的 38%。全球每三个人中就有一个生活在至少一家 OUSD 合作伙伴总部所在的国家。
但收益到底给了谁？
OUSD 对合作伙伴的核心承诺是分享储备收入，即支持稳定币的美国国债所产生的利息。
但最终用户被排除在外。个人 OUSD 持有人不会获得收益或储备收入分成，因为 GENIUS Act 对付息支付稳定币有限制。
这里的收入分享创新是真实的，但它是 B2B，不是 B2C。
普通人真的需要它吗？
剥离联盟规模和合规架构后，核心问题仍未解决：普通公民是否真的需要持有或使用稳定币？
这个问题比三年前更难回答，因为本地支付轨道已经大幅改善。FedNow、RTP、SEPA Instant 和各国即时支付系统已经提供低成本实时结算。
如果稳定币的核心价值是即时、低成本转账，很多人已经可以通过本币银行或金融科技应用获得。
稳定币最清晰的用途仍是 Tether 最先证明的用途：在银行系统无法提供美元的地方提供美元入口。
未来几年的真正测试，是 OUSD 能否把合作伙伴分发转化为真实零售采用，而不只是成为机构结算层。